우리나라에서는 적은 힘으로 큰 힘을 낼 수 있는 레버리지(지렛대)의 원리를 투자와 운영에 접목시켜 더 높은 효율을 추구하는 행위를 일컫는 용어로 주로 쓰입니다.
레버리지 무엇일까?
이른바 '레버리지 효과'란 차입을 통해 자기 자본보다 훨씬 높은 수익을 올릴 수 있는 효과를 말합니다. 대충 말하자면, "빚으로 돈을 버는 것"입니다. 수익률 그래프를 올려야 할 실체가 있는 물건인데, 이를 '자력'(자본)과 다른 사람에게 빌린 '레버리지'(부채)로 끌어올리는 것과 비교할 수 있습니다.
이익 상승의 높이가 높아지고 있다면 적은 힘으로 높이 들어 올릴 수 있다는 것은 쉽게 이해할 수 있습니다. 반대로 순수 자기 자본에 투자하지 못한 것은 자신의 힘으로 물건을 포기하고 낮추면 끝이 나지만 레버리지에 투자하지 못한 것은 그 힘에 의해 레버리지가 박살 나는 것과 비교할 수 있습니다.
금융에서, 그것은 종종 이익을 극대화하기 위해 돈을 빌리는 비율을 의미하는 데 사용됩니다. 자기 돈이 10억일 때 1억 원을 빌리면 레버리지 비율이 10%인 셈이다. 주가가 하락하는 것만으로도 투자자들이 손해를 보고 빚을 떠안게 될 수도 있는 고위험 고수익 투자입니다. 예를 들어, B라는 회사를 예로 들어보세요. 기업의 입장에서 기업이 투자를 받는 방법은 두 가지가 있습니다.
하나는 투자자를 주주로 끌어들여 자본을 늘리는 것이고, 다른 하나는 위와 같이 채권자를 확보하여 돈을 빌리는 것입니다. 전자의 경우 투자자에게 이자를 지급할 의무가 없지만 이익이 있다면 그 이익은 투자자와 주식 수에 비례해 배분해야 합니다. 반면 후자의 경우 매번 이자비용을 지불해야 하는 대신 수익을 배분하지 않아도 됩니다.
A라는 한 사람만 소유하고 있는 B라는 법인이 자본금 10억 원에 사업 아이템이 좋아 수익률이 매년 30%에 이른다고 치자. 이때, A는 더 많은 투자를 유치하고 더 많은 이익을 창출하고 싶어 합니다. 이때 10억 원을 출자하는 C 씨를 주주로 유치하는 전자의 방식을 이용하면 → 이듬해에는 20억 원으로 6억 원을 벌어들여 6억 원의 수익은 투자비율이 1:1인 A 씨와 C 씨가 나눠 갖습니다.
이 경우 A는 C를 유치하기 전이든 후든 수익에 변화가 없습니다. 반면 C씨가 후자 방식을 이용해 연 10%의 금리로 10억 원을 빌려준다면 → 이듬해에는 20억 원으로 6억 원을 벌게 되는데, 6억 원의 수익금 중 1억여 원의 이자비용만 주고 나머지 5억여 원을 A 씨가 독식하면 됩니다. 이때 C의 매력에 힘입어 A의 수익은 3억에서 5억으로 뛰어올랐습니다.
아마도 당신이 할 수 있는 한 D, E와 같은 채권자들을 더 많이 모을 수 있다면 당신의 독점 수입은 증가할 것입니다. 극단적으로 보면 A씨는 순이익 203억 원(303억 원-이자비용 100억 원)을 A 씨 혼자 독차지하는 등 여러 채권자로부터 같은 조건으로 1000억 달러를 빌릴 수 있었습니다.
레버리지(지렛대)는 수익이 나면 매출과 관리비를 제외한 영업이익(EBIT)에서 이자비용이 가장 먼저 떨어지기 때문에 가능합니다. 이자비용을 뺀 후 EBT로 법인세를 계산하는데 이자비용이 높을수록 절세효과가 커집니다. 대부분의 국가가 누진세제를 취하고 있기 때문에 조금이라도 더 많은 비용이 인정되면 높은 세율 구간을 피할 수 있습니다.
만약 다른 새로운 주주 투자로 자금을 조달했다면, 이러한 누진적인 조세 회피 효과는 누리지 못할 것입니다. 안정적인 수익을 기대할 수 있는 이상적인 상황에서 돈을 빌리는 것이 무조건 유리하다는 얘기다.
물론, 좋은 사용은 매우 좋은 수입원입니다. 다만 문제는 어느 정도의 부채를 사용하는 것이 합리적인지에 대한 기준이 없다는 것입니다. 위험을 줄이기 위해 100% 이내, 즉 자기 돈으로 갚을 수 있는 비율인데 이게 돈이 안 된다는 게 문제(...) 레버리지라는 단어를 주로 쓰는 업계가 쓰는 레버리지 비율이 평소보다 10배 이상(10:1), 미국 투자은행들이 30배 이상입니다.
물론 시장이 잘 풀리면 좋겠지만 현실은 항상 쉽지만은 않습니다... 각종 거품과 금융위기의 주범 중 하나다. 시장이 갑자기 바뀌어 기대만큼 수익을 내지 못하면 헬게이트가 열립니다.
수익률 1억 원 예상 상품에 자산 1억 원, 부채 30억 원을 투자해 총 31억 원을 벌려고 했지만 시장에 문제가 생겨 원금의 절반만 회수할 수 있다면 어떨까요? 그것은 15억에 이자를 더한 거대한 부채 더미 위에 놓여 있습니다.
게다가 재산 5천만 원을 날린 셈인데, 그야말로 엉망진창입니다. 이런 바보 같은 경우가 얼마나 많은가 싶겠지만, 모든 경제주체들이 정말 그렇게 생각하고 빚잔치를 벌이다가 정말 전 세계적으로 엉망진창으로 빠져드는 경우가 있습니다. 대공황에 관해서는 아닙니다.
운영 레버리지
'러리 효과'는 단순히 차입을 통해 규모를 키우는 것이 아니라 가변적·고정적 투자비용의 비중을 어떻게 설정하느냐에 따라 달라지는데, 이를 '러리 효과' 운용 레버리지라고 합니다. 즉, 고정투자비용이 큰 사업은 변동비용 비중이 높은 사업보다 이익을 낼 때는 더 크고 손해를 볼 때는 더 많다는 뜻입니다.
예를 들어, 통신, 항공, 철도 및 해운과 같은 비즈니스는 일반적으로 운영 레버리지 효과가 큰 비즈니스입니다. 이들 사업은 일반적으로 손익분기점을 넘기 전에 큰 적자를 보는 경향이 있는 고정투자비 비중이 높지만 BEP 돌파 이후 고정비용은 이미 회수되고 변동비용의 비중이 낮기 때문에 매출로 인해 영업이익의 비중이 높아집니다.
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